32.83亿元重叩无线充？电大门，晶丰明源押注消费电子周期拐点,无线充电科技公司

更新时间：2026-01-21 00:25 来源：牛马见闻

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本[文来源：时]代商业研究院作者：孙华秋 来源|时代商业研究院 作者|孙华秋 编辑|韩迅 在模拟芯片国产化提速与自身连续多年亏损的双重夹击下，晶丰明源（688368.SH）抛出了一笔堪称“逆周期豪赌”的并购案。 公告显示，晶丰明源拟以32.83亿元总价收购四川易冲科技有限公司（以下简称“易冲科技”）100%的股权，交易溢价率高达260.08%，而标的公司2023—2024年累计净亏损超10亿元。1月16日，该笔并购重组事项顺利通过上交所审核，落地进程迈出关键一步。 这场在模拟芯片行业低谷期的大额并购，既承载着晶丰明源补全产品线、卡位无线充电芯片赛道的战略雄心，亦暗藏大额商誉减值、业绩兑现不及预期等多重风险。 1月13—20日，就并购整合、商誉等问题，时代商业研究院向晶丰明源发函并致电询问。截至发稿，对方仍未回复相关问题。 行业低谷中逆周期抄底 此次并购的背后，是模拟芯片行业国产化提速与细分赛道周期性低谷的深度交织。 据世界半导体贸易统计组织（WSTS）数据，2024年全球模拟芯片市场规模为 795.9亿美元，同比下滑2.0%。另据华创证券研报，2023年全球模拟厂商市占率排名中，前十的企业均为海外厂商，集中度合计高达68%。国内方面，境内市场仍由海外厂商占据主要份额，2024年我国模拟芯片自给率仅约为16%，消费电子等领域国产化率领先，而工业、汽车等中高端市场尚有广阔替代空间。 与此同时，受消费电子需求持续萎缩影响，模拟芯片细分赛道正深陷行业寒冬，市场价格战愈演愈烈，行业盈利集体承压，A股模拟芯片企业业绩分化显著。财报显示，2024年，聚焦信号链与车规赛道的思瑞浦（688536.SH）归母净利润亏损1.97亿元，深耕汽车电子与工业领域的纳芯微（688052.SH）归母净利润亏损4.03亿元。即便细分赛道头部玩家，也难抵行业寒潮侵袭，行业整体盈利面持续收缩，多数企业深陷亏损泥潭。2025年，行业寒意尚未消散，前三季度纳芯微的归母净利润亏损1.40亿元，亏损态势仍持续。 作为无线充电细分赛道的头部企业，标的公司易冲科技的经营状况，正是这场行业困境最真实的缩影。根据晶丰明源的公告，2023—2024年，易冲科技分别实现营收6.51亿元、9.57亿元，但营收规模逆势增长的背后，盈利表现却持续承压，同期归母净利润分别为-5.02亿元、-5.12亿元，两年累计亏损超10亿元。 对于易冲科技巨亏的原因，一方面是行业价格战直接拖累盈利水平，毛利率从2023年的36.60%持续下滑至2024年的31.88%，盈利空间不断收窄；另一方面是芯片企业的刚性投入与股权相关支出，2023—2024年研发费用分别高达4.96亿元、4.13亿元，其中股份支付费用合计达4.66亿元，大幅侵蚀利润空间。 值得注意的是，尽管陷入亏损困境，但易冲科技在细分领域仍具备核心竞争力。作为国际无线充电联盟（WPC）创始成员，其无线充电芯片市占率位列全球前三、国内第一，核心客户覆盖三星、荣耀、vivo等消费电子头部品牌；在车规赛道，该公司是国内首家成功量产汽车智能前大灯LED驱动芯片的企业，产品已导入比亚迪、吉利、奇瑞等车企，2024年车规芯片业务收入超1亿元。这一优质资产属性，成为晶丰明源敢于在行业低谷逆周期抄底的核心逻辑。 对于连续三年亏损的晶丰明源而言，此次并购是破局之举。财报显示，2022—2024年，晶丰明源已连续三年处于亏损状态，2024年归母净利润仍亏损3305万元，亟须通过外延式扩张打破增长瓶颈、寻找新盈利支点。 根据交易方案，收购完成后，晶丰明源将快速切入无线充电、车规电源管理芯片两大高潜力赛道，与现有LED照明驱动、电机控制芯片产品线形成强协同效应；同时双方可共享优质客户资源，实现消费电子与汽车电子领域的客户互补，进一步拓宽营收增长空间。 商誉高悬：19.97亿元商誉超十年归母净利润总和 这场高溢价并购背后，是不容忽视的商誉风险。根据公告测算，截至2025年5 月末，交易完成后，晶丰明源的商誉将从3.36亿元骤增至19.97亿元，并购后的商誉占公司总资产、净资产的比例分别为36.58%、65.54%。而2014—2024年，晶丰明源的归母净利润合计仅为7.81亿元，并购后的商誉规模约为十年盈利总和的2.56倍。悬殊的数值差距意味着，一旦标的业绩兑现不及预期，大额商誉减值将成为直接冲击公司业绩的“达摩克利斯之剑”。 商誉减值的风险锚点，完全绑定易冲科技的业绩兑现能力。此次交易中，业绩承诺方给出了A股罕见的“分板块承诺”：易冲科技充电芯片业务2025年至2027年的净利润需分别不低于9200万元、1.2亿元、1.6亿元；其他电源管理芯片业务的同期营业收入需分别不低于1.9亿元、2.3亿元、2.8亿元。这一拆分式承诺的背后，实则暗藏非核心业务的盈利隐忧——该部分业务以AC/DC及协议芯片为主，易冲科技在该市场入局时间较晚，且赛道参与者众多、竞争激烈，2023年、2024年该业务的毛利率分别仅为-0.91%、6.09%，盈利能力稳定性不足。 尽管交易公告释放出积极信号，易冲科技2025年1—11月净利润为9642.80万元，实现阶段性扭亏，但下游行业的多重不确定性仍未根除，业绩持续兑现压力犹存。当前消费电子终端需求复苏节奏不明朗，无线充电赛道价格战仍在持续，盈利空间持续收窄；在高壁垒车规芯片领域，其又面临德州仪器等国际巨头的技术封锁与供应链卡位，增长阻力重重。多重外部压力下，若易冲科技未能如期完成业绩承诺，晶丰明源势必将计提大额商誉减值，直接侵蚀利润，让本就经营承压的局面将进一步加剧。 与此同时，晶丰明源自身经营现金流亦承压明显，进一步加剧了商誉风险的传导压力。财务数据显示，2025年前三季度，晶丰明源的经营活动现金流净额仅为1.47亿元，同比大幅下滑43.61%，现金流对日常经营、风险缓冲的支撑能力显著削弱；同期末应收账款规模攀升至2.81亿元，同比增幅高达29.50%，而该公司当期营收同比增速仅为2.67%，应收账款增速显著跑赢营收增速，资金回笼效率与经营质量双双承压。 核心观点：业绩兑现与整合效率成破局关键 身处模拟芯片国产化的浪潮之中，晶丰明源此番逆周期并购，既是行业低谷期抄底优质资产的果断布局，亦是自身突破经营困局的关键一步。32.83亿元高溢价落子，锚定的是无线充电与车规芯片赛道的长期价值，然而在巨额商誉压顶、自身持续多年巨亏的多重风险交织之下，这场并购的前景同样充满不确定性。 这场并购最终是实现1+1>2的协同，还是沦为拖累业绩的包袱，仍需时间检验。对投资者而言，后续需聚焦四大要点：一是易冲科技业绩承诺的实际兑现力度，重点关注充电芯片业务盈利稳定性与非核心业务营收增长质量；二是核心客户合作的持续稳定性，警惕消费电子需求波动与车规供应链认证带来的订单风险；三是双方业务与管理的整合推进成效，包括技术协同、客户资源互通、人员与机构磨合情况；四是大额商誉的减值测试进展，跟踪晶丰明源每季度财务报告中的商誉减值迹象。 （全文2603字） 免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

编辑：马洛里